ESG-rahastojen menestys Yhdysvaltojen osakemarkkinoilla

Abstract

Vastuullinen sijoittaminen on ei-taloudellisten tekijöiden sisällyttämistä sijoituspäätöksentekoprosessiin. Vastuullinen sijoittaminen täydentää tavanomaista sijoitusportfolion optimointia ottamalla huomioon ympäristöön, sosiaaliseen vastuuseen ja hyvään hallintotapaan liittyvät tekijät eli ESG-tekijät (engl. environmental, social and governance criteria). ESG-rahastojen menestystä on tutkittu paljon erilaisin menetelmin ja tulokset ovat olleet ristiriitaisia. Empiiristä evidenssiä on löydetty sekä puolesta että vastaan. Kaikki tutkimukset eivät havainneet empiiristä evidenssiä vain puolesta tai vastaan. Osassa tutkimuksista vastuulliset rahastot tuottivat tavanomaisia rahasto-ja enemmän markkinakriisien aikana, mutta muina ajanjaksoina tavanomaiset rahastot tuottivat vastuullisia rahastoja enemmän.

Tässä pro gradu -tutkielmassa esitellään useita aikaisempia tutkimuksia ja vertaillaan tutkimusten tuloksia. Tutkielman empiirisessä osiossa tutkitaan ESG-rahastojen me-nestystä Yhdysvalloissa tarkasteluajanjaksolla kesäkuusta 2007 lokakuuhun 2020. Ai-neisto sisälsi kaikki Morningstar-tietokannasta löytyvät ESG-rahastot, jotka sijoittavat vähintään 90 % salkustaan Yhdysvaltojen osakemarkkinoille ja joita myydään Yhdysvalloissa. Tutkimusmenetelmänä käytetään Carhartin neljän faktorin mallia ja bootstrap-menetelmää, joilla estimoidaan ESG-rahastojen menestystä. Bootstrap-testillä testataan lisäksi sitä, onko menestyksen taustalla tuuri vai taito.

Tutkimustulokset osoittavat, että koko tarkasteluajanjaksolla ja tavanomaisina ajanjaksoina lähes kaikkien rahastojen menestys on ollut huonoa ja huonon menestyksen taustalla on ollut rahastonhoitajan taito. Kriisiajanjaksoina rahastot menestyivät paremmin kuin muina ajanjaksoina ja tuurilla havaittiin olevan huomattavasti suurempi rooli rahastojen menestyksessä verrattuna muihin tarkasteluajanjaksoihin.