Pääomasijoittajien arvonmääritysmenetelmät ja niiden vertailu toimialoittain

Abstract

Pääomasijoittajien tekemät buyout-sijoitukset sisältävät yleensä kohdeyrityksen arvonmäärityksen sekä riskienhallintasuunnitelman. Rajallisista resursseista ja aikataulupaineista johtuen pääomasijoittajien on valittava vain tietyt arvonmääritys- ja riskienhallintamenetelmät, joita he voivat hyödyntää ennen lopullista sijoituspäätöstä. Sijoituspäätöksen jälkeenkin pääomasijoittajille jää suuri vastuu sijoitukseen sisältyvästä riskienhallinnasta.

Tämän Pro gradu -työn tarkoituksena on selvittää, mitä arvonmääritys- ja riskienhallintamenetelmiä pääomasijoittajat käyttävät kohdeyrityksien arvioimisessa. Tämän lisäksi halutaan selvittää, riippuvatko käytetyt menetelmät kohdeyrityksen toimialasta. Tutkimuksessa pyritään luomaan kokonaiskuva siitä, minkälaisia keinoja pääomasijoitusyhtiöt käyttävät kohdeyrityksen arvonmääritykseen sekä riskienhallintaan ennen ja jälkeen sijoituspäätöksen.

Tutkimuksen teoriaosuus käsittelee pääomasijoittamiseen liittyvää sijoitusprosessia, pääomasijoitusyhtiöiden rakennetta sekä buyout-sijoitustoimintaa Suomessa. Lisäksi teoreettisessa viitekehyksessä esitellään buyout-vaiheen arvonmääritysprosessia, arvonmääritystyökaluja sekä due diligence-prosessia. Tutkimusaineisto kerättiin haastattelemalla seitsemää eri pääomasijoittajaa. Haastattelut toteutettiin teemahaastatteluina. Haastateltavat olivat suomalaisia pääomasijoittajia, jotka olivat osallistuneet vähintään yhden buyout-sijoituksen tekemiseen viimeisen viiden vuoden aikana.

Tutkimuksen tuloksissa havaittiin, että pääomasijoittajat käyttävät kohdeyhtiön toimialasta riippumatta yleensä tiettyjä arvonmääritysmenetelmiä. Näitä yleisesti käytettyjä menetelmiä ovat LBO-mallinnus sekä verrokkitransaktioiden hyödyntäminen. Vastaavia yleisesti käytettäviä riskienhallintakeinoja ovat aktiivinen hallitustyöskentely, yhteisten tulostavoitteiden asettaminen sekä huolellinen due diligence-prosessi. Vaikka kohdeyhtiön toimiala ei vaikutakaan käytettyihin arvonmääritys- ja riskienhallintamenetelmiin, on sillä kuitenkin vaikutusta kohdeyhtiön arvoon ja riskeihin.