Rationaalisia vai adaptiivisia ennusteita? : yliopisto-opiskelijoiden ja pankin sijoitusasiantuntijoiden käsitykset riskeistä ja tuotoista

Abstract

Opinnäytetyössä tutkittiin kyselytutkimusten avulla Jyväskylän yliopiston kauppakorkeakoulun tarjoamille kursseille osallistuneiden opiskelijoiden ja Osuuspankin sijoitusasiantuntijoiden käsityksiä tulevista osaketuotoista ja -riskeistä. Kyselyssä vastaajia pyydettiin laatimaan seitsemän ja 13 kuukauden hintaennusteet sekä niille 80 %:n luottamusvälit näytettyjen kuuden osakekuvaajan perusteella. Osakekuvaajissa käytettyä indeksiä tai ajankohtia ei paljastettu vastaajille. Ennusteiden perusteella tutkittiin, oliko vastaajilla taipumusta ekstrapoloida mennyttä hintakehitystä, eli olivatko he trendin seuraajia, ja olivatko heidän ennustamansa subjektiiviset todennäköisyysjakaumat vinoja. Lisäksi selvitettiin taustatekijöiden, kuten iän, sukupuolen, käytyjen rahoituksen kurssien sekä työ- ja sijoituskokemuksen vaikutusta vastaajien ennusteisiin. Keskeisinä tuloksina havaittiin, että vastaajat ennustivat menneen trendin jatkuvan, eli he olivat optimistisempia nousu- kuin laskukausien jälkeen. Keskimääräinen odotettu hintamuutos oli nousukausien jälkeen suurempaa kuin laskukausien jälkeen. Vastaajat myös suojasivat ennusteitaan, mikä ilmeni siten, että luottamusvälien keskimääräinen vinous nousukausien jälkeen oli pienempi kuin laskukausien jälkeen. Näytettyjen osakekuvaajan keskimääräinen hintataso veti ylä- ja alaluottamusvälejä alaspäin nousukausien jälkeen ja laskukausien jälkeen taas ylöspäin. Tutkimuksen tuloksia voidaan peilata perinteisen rahoitusteorian oletuksia vasten. Tulokset osoittivat, etteivät yksilöt aina käyttäydy rationaalisesti riskipitoisten valintojen edessä.