EKP:n rahapolitiikka ja sen vaikutukset osakkeiden sektorikohtaisiin tuottoihin

Abstract

Tämän Pro gradu -tutkielman tarkoituksena on selvittää Euroopan keskuspankin rahapolitiikan vaikutuksia toimialakohtaisiin tuottoihin. Tutkielman alkupuolella tullaan esittämään rahapolitiikan tavoite, Euroopan keskuspankin konventionaalisen rahapolitiikan välittymismekanismit sekä pohjustetaan vuoden 2008 finanssikriisin vaikutuksia. Varsinainen tutkielman painopiste keskittyy kuitenkin ei-konventionaalisen rahapolitiikan toimiin, jotka yleistyivät finanssikriisin jälkeen. Näihin ei-konventionaalisiin toimiin luetaan pitkät rahoitusoperaatiot sekä arvopaperien osto-ohjelmat, joiden tarkoituksena on pyrkiä ylläpitämään keskipitkän aikavälin hintavakautta.

Menetelmänä tutkimuksessa tullaan käyttämään sekä lineaarista regressiota että Markov-switching dynaamista regressiota. Dynaamisella kahden regiimin mallilla pystytään huomioimaan lasku- ja nousukausien vaikutuksia toimialakohtaisille tuotoille. Tutkimusaineistona tullaan käyttämään STOXX Europe indeksin toimialaindeksejä, jotka on mitattu toimialojen logaritmisina kuukausituottoina syyskuusta 2004 maaliskuuhun 2021. Lisäksi aineistoon on valittu riskiä kuvaava VSTOXX –indeksi sekä kansainvälisten osakemarkkinoiden vaikutuksia kuvaava World –indeksi, josta on poistettu Eurooppa. Konventionaalisen rahapolitiikan vaikutuksia toimialakohtaisiin tuottoihin kuvaa kolmen kuukauden Saksan valtionlainan korko ja puolestaan ei-konventionaalisia toimia kuvaa kolmen kuukauden Saksan valtionlainan koron ja Wu-Xia varjokoron välinen erotus.

Lineaarisella regressiolla saadut tulokset osoittavat, ettei rahapolitiikalla ole tilastollisesti merkitsevää vaikutusta, vaan merkittävänä selittävänä tekijänä on ollut riskimuuttuja. Vastaavasti huomioitaessa regiimien vaikutukset sekä konventionaalisilla että ei-konventionaalisilla rahapolitiikan toimilla havaitaan merkitseviä tuloksia erityisesti laskusuhdanteessa.