ESG and Financial Performance in the Nordic Countries: the Moderating Role of Board Gender Diversity

Abstract

The importance of sustainability has increased rapidly overall in the world. At the same time, shareholders' interests have shifted from the growth of profits and wealth maximization towards more sustainable growth. Thus, organizations are under the pressure to respond shareholders' requirements about the sustainability in order to keep them as their investors. Integrating the sustainability activities into the core business practices will strengthen the relationship between the organization and the shareholder, and most likely give competitive advantage to the organization. The purpose of this study is to observe the relationship between ESG performance and financial performance. ESG performance means environmental, social and governance performance and it has become the established term to describe the sustainability activities. In addition to studying the relationship between ESG and financial performance, board gender diversity is added to the examination as a moderating variable. Both ESG and board gender diversity are current and relevant themes that are beneficial to study in different contexts. By examining the influence of these variables on financial performance, this study will benefit the organizations above all. The sample of this study consists of 465 publicly listed firms from the Nordic countries (Finland, Norway, Sweden and Denmark) and the observation period covers the years between 2006-2022. All of the data used in this study is gathered from LSEG database. To describe financial performance, both ROA and Tobin's Q are used. According to the results achieved from the regression analysis, no significancy can be discovered between ESG and ROA. However, the environmental factor is found to have a positive and significant relationship with ROA. This finding highlights the importance of environmental engagement in the Nordic countries. Neutral relationship is found between ESG and Tobin's Q, as supposed before the analysis. Additionally, the relationship between ESG and financial performance is discovered to be stronger in organizations that have a gender-diverse board. Therefore, organizations should have more women on the board because it will enhance both ESG performance and financial performance. For the future research, studying the relationship between ESG and financial performance is still relevant as ESG reporting plays a rather new issue in organizations. In addition, new directives are constantly issued, such as CSRD which requires all large companies, whether listed or non-listed, to report about their sustainability issues.

Kestävyysajattelun tärkeys on lisääntynyt nopeasti kaikkialla maailmassa. Samanaikaisesti sijoittajien kiinnostus on siirtynyt tuottojen kasvusta ja varallisuuden maksimoinnista kohti kestävämpää kasvua. Siten yrityksillä on paine vastata sijoittajien vaatimuksiin kestävyydestä pitääkseen heidät yhä sijoittajina. Kestävyystoimien yhdistäminen keskeisiin liiketoimintakäytäntöihin vahvistaa yrityksen ja sijoittajan välistä suhdetta sekä antaa todennäköisesti yritykselle kilpailullista etua. Tämän tutkimuksen tarkoituksena on tarkastella ESG suoriutumisen ja taloudellisen suoriutumisen välistä suhdetta. ESG suoriutuminen tarkoittaa ympäristöllistä, sosiaalista ja hallinnollista suoriutumista ja siitä on muodostunut vakiintunut termi kuvaamaan kestävyystoimia. ESG suoriutumisen ja taloudellisen suoriutumisen välisen suhteen tutkimisen lisäksi tässä tutkimuksessa tutkitaan sitä, miten naisten osuus yrityksen hallituksessa vaikuttaa kyseiseen edellä mainittuun suhteeseen. Sekä ESG että hallituksen sukupuolten välinen tasa-arvo ovat ajankohtaisia teemoja, joita on hyödyllistä tutkia eri konteksteissa. Koska tässä tutkimuksessa tutkitaan kyseisten muuttujien vaikutusta yrityksen taloudelliseen suoriutumiseen, tämä tutkimus on hyödyllinen ennen kaikkea yritysten kannalta. Tämä tutkimus koostuu 465 julkisesta listatusta yrityksestä pohjoismaissa (Suomi, Norja, Ruotsi ja Tanska) ja tutkimusajanjakso on 2006–2022. Kaikki tässä tutkimuksessa käytetty data on kerätty LSEG datapalvelusta. Taloudellista suoriutumista kuvataan sekä ROA:n että Tobin's Q:n avulla. Regressioanalyysistä saatujen tulosten mukaan ESG:n ja ROA:n välinen suhde ei ole merkitsevä. Ympäristöllisen tekijän ja ROA:n välinen suhde on kuitenkin positiivinen ja merkitsevä. Tämä korostaa ympäristöllisen sitoutumisen tärkeyttä pohjoismaissa. Kuten ennen analyysiä odotettiin, ESG:n ja Tobin's Q:n välinen suhde on neutraali. ESG:n ja taloudellisen suoriutumisen välinen suhde on vahvempi yrityksissä, joiden hallitus on sukupuolten osalta monimuotoisempi. Yritysten tulisi valita enemmän naisia hallitukseen, sillä se parantaa sekä ESG suoriutumista, että taloudellista suoriutumista. ESG:n ja taloudellisen suoriutumisen välisen suhteen tutkiminen on ajankohtaista myös tulevaisuudessa, koska ESG raportointi on yhä melko uusi teema yrityksissä. Lisäksi uusia direktiivejä julkaistaan jatkuvasti, josta esimerkkinä on CSRD direktiivi, jonka mukaan kaikkien isojen yritysten, mukaan lukien listattujen ja listaamattomien yritysten, tulee raportoida niiden kestävyystoimista.