Tilinpäätösjulkaisujen arvorelevanssi lyhyellä aikavälillä

Abstract

Tämän pro gradu -tutkielman tarkoituksena on tarkastella tilinpäätösjulkaisujen arvorelevanssia. Tilinpäätösjulkaisun sisältämää informaatiota voidaan pitää ar- vorelevanttina silloin, kun sillä on vaikutusta osakkeen arvoon. Arvorelevanssia tarkastellaan julkaisupäivän lisäksi neljä päivää ennen ja viisi päivää jälkeen ti- linpäätösjulkaisun, jotta myös markkinoiden informatiivista tehokkuutta voi- daan analysoida. Tutkittavaksi toimialasektoriksi on valittu Saksan autoteolli- suus, jotta tutkittavien yrityksien harjoittama liiketoiminta olisi mahdollisimman samankaltaista Julkaisupäivänä ja sen ympärillä tapahtuvaa osakkeen kurssireaktiota tut- kitaan tapahtumatutkimuksen menetelmillä, joissa erotetaan päiväkohtaisesta todellisesta tuotosta markkinoiden normaali liikehdintä eli normaalituotto ja tapahtumasta aiheutunut epänormaali tuotto. Tapahtumaikkunan aikaista kurssireaktiota tarkastellaan ensisijaisesti itseisarvoilla, jolloin saadaan muodostettua käsitys tilinpäätösjulkaisun arvorelevanssista. Tapahtumaa tarkastellaan myös todellisilla arvoilla, minkä avulla saadaan käsitys tilinpäätösjulkaisujen aiheut- tamasta keskimääräisestä reaktiosta. Lopuksi havaintojen keskiarvoja ja varians- seja tarkastellaan yhden otoksen t-testillä, jotta voidaan muodostaa johtopäätöksiä tutkittavan ilmiön tilastollisesta merkitsevyydestä. Tutkimustulosten mukaan tilinpäätösjulkaisujen informaatiosisältöä voidaan pitää arvorelevanttina, koska julkaisupäivänä on havaittavissa tilastollisesti merkitseviä epänormaaleja tuottoja itseisarvolla mitattuna. Julkaisupäivänä epänormaalit tuotot ovat suurimmillaan, mutta tilastollisesti merkitseviä epänormaaleja tuottoja esiintyy myös julkaisupäivän jälkeisenä päivänä itseisarvoin laskettuna, mikä antaa viitteitä markkinoiden informatiivisesta tehottomuudesta. Myös tilinpäätösjulkaisua ennen on havaittavissa voimakkaampaa osakkeen arvonmuutosta, joka voi johtua informaatiovuodosta tai sijoittajien ennakoinnista muualta saadun tiedon perusteella. Havainto on lähellä P=0,1-merkitsevyystasoa, mutta ei ole kuitenkaan tilastollisesti merkitsevä.