Angel investor syndication : syndicate formation and networks in Finland

Abstract

Tämän tutkimuksen tarkoituksena on tutkia enkelisijoittajien syndikaattien eli yhteissijoitusten muodostumista Suomessa. Enkelisijoittajat toimivat yhä enemmän ryhmissä tai osana enkeliverkostoja muuttaen enkelisijoituksen luonteen aiemmasta yksilötoiminnasta kollektiiviseksi aktiviteetiksi. Enkeliryhmät ja verkostot tarjoavat yrityksille näkyvämmän kanavan hakea enkelirahoitusta, ja antavat sijoittajille mahdollisuuden yhteissijoituksiin muiden sijoittajajäsenten kanssa. Tutkimuksen tavoitteena on tuottaa lisää tietoa siitä miten, miksi ja keiden kanssa enkelisijoittajat muodostavat syndikaatteja. Tutkimus toteutettiin monimenetelmätutkimuksena hyödyntäen laadullista ja määrällistä aineistoa. Aineisto koostui Suomen Business Angels Network FiBAN ry:n keräämästä sijoitusdatasta vuosilta 2013–2019 ja kahdeksasta eri sijoittajahaastattelusta. Aineiston keruun tavoitteena oli sekä selvittää enkelisijoittajien näkemyksiä syndikaattien muodostumisprosessista että tuottaa visuaalinen verkostokuva toteutuneiden syndikaattisijoitusten muodostamasta enkelisijoittajaverkostosta. Tutkimuksen tulokset osoittavat, että syndikaattisijoittaminen on yleistä suomalaisten enkelisijoittajien keskuudessa. Kaikki sijoittajat pitävät syndikaattisijoittamista keinona hajauttaa start up -sijoittamiseen liittyvää riskiä, osallistua rahallisesti suurempiin hankkeisiin ja turvata jatkorahoituksen tarve. Lisäksi syndikaattisijoittamisen koettiin parantavan kohteisiin liittyvää arviointia, kun useamman sijoittajan osaamista voitiin hyödyntää sijoituspäätöksenteossa. Enkelisijoittajat muodostavat syndikaatteja tyypillisesti kahdella tavalla: joko rahoitusta tarvitsevien yritysten ympärille FiBAN:in fasilitoiman sijoitusprosessin tuloksena tai itse oma-aloitteisesti omien sijoittajaverkostojensa kautta. Myös rahoitusta etsivien yrittäjien koettiin aktiivisesti muodostavan syndikaatteja keräämällä kiinnostuneet sijoittajat yhteen. Syndikaatteja muodostetaan usein samojen sijoittajien kanssa kuin aikaisemmin ja joihin enkelit luottavat. Toisaalta toistuvat syndikaattisijoitukset edellyttävät, että sijoittajat vastaavat toisiaan aktiivisuudessa ja sijoitusfokuksessa. Tuloksista voidaan päätellä syndikaattisijoittamisen ottaneen paikan enkelisijoittajien keskuudessa, mutta sen voidaan todeta olevan melko epäformaalia ja riippuvainen sijoittajaverkostojen olemassaolosta. Tutkimus avaa monia mahdollisuuksia jatkotutkimuksille enkelisyndikaateista, joita nykyinen tutkimuskirjallisuus ei ole vielä kattavasti tutkinut.

The purpose of this thesis is to examine the formation of angel investor syndicates in Finland. Angel investors have increasingly started to operate in groups or as a part of a network, changing the angel investment market from previously dominant individual activity to more collaborative activity. These angel networks and groups provide a more visible platform for companies to apply for angel funding and for investors to make syndicated investments. The study aims to contribute to the understanding of the process of how, why, and with whom angel syndicates are formed. This study uses mixed-method research with both qualitative and quantitative data. The data sample consists of quantitative angel investment data between the years 2013-2019 collected by the Finnish Business Angel Network (FiBAN) and qualitative interviews conducted with eight angel investors. The objective of the data collection is to produce information about how angel investors form syndicates and to visually map the basic structure of the angel syndication network. The study’s results show that syndicate investing is common among Finnish angel investors. All of the investors see syndication as a way to diversify the risks related to startup investing, make larger total investments, and guarantee possible follow-up funding. Operating in syndicates also improves the quality of how the investments are assessed, given more knowledge is available through multiple investors. The angel investors typically form syndicates in two ways: either the syndicate is formed around the investee company through the formal investment process facilitated by FiBAN, or the angels collate the syndicate themselves from the investors in their network. Entrepreneurs searching for funding could also form syndicates if they bring potential individual investors together. Angels often syndicate with investors whom they have invested with in the past and who they trust. Furthermore, repeated syndications usually form between investors with similar activity and investment focus. The results of the study suggest that syndicate investing has taken its place among Finnish angel investors. However, syndicate formation seems to be rather informal and dependent on the existence of these investor networks that are formed through syndication. The study opens up many possibilities for further research on angel syndication that the current research has not yet exhaustively studied.