Raakaöljymarkkinoiden rakennemuutokset ja futuurimarkkinoiden tehokkuus

Abstract

Tutkimuksessa tutkittiin raakaöljymarkkinoiden rakennemuutoksia ja futuurimarkkinoiden tehokkuutta ja pyrittiin selvittämään, ovatko raakaöljyn futuurimarkkinat tehokkaat, onko raakaöljymarkkinoilla havaittavia rakennemuutoksia ja onko raakaöljymarkkinoiden rakennemuutoksilla vaikutusta futuurimarkkinoiden tehokkuuteen. Aineistona käytettiin Brent- ja WTI-raakaöljylaatujen spot- ja futuurihintasarjoja ajanjaksolta 24.6.1988 – 19.1.2017. Rakennemuutosta tutkittiin Zivot-Andrews –testillä ja futuurimarkkinoiden tehokkuutta lineaarisella regressiolla sekä GJR-tyyppisellä epäsymmetrisyysmuuttujalla täydennetyllä GARCH-in-Mean –mallilla.

Havaitut rakennemuutokset ajoittuivat WTI:n spot- ja futuurihintasarjoille sekä Brent:n spot-hintasarjalle päivämäärälle 30.6.2004 ja Brent:n futuurihintasarjalle päivämäärälle 5.4.2004. Lineaarisella regressiolla tehdyillä tehokkuustesteillä todettiin futuurimarkkinoiden tehottomuus molemmille raakaöljylaaduille sekä koko ajanjaksolla että osa-ajanjaksoille ennen ja jälkeen rakennemuutoksen. GARCH-in-Mean –mallin tulokset puolsivat niinikään tehottomuutta koko ajanjaksolle molemmille raakaöljylaaduille sekä Brent:n osalta myös molemmille osa-ajanjaksoille. WTI:n futuurimarkkinat taas todettiin tehokkaiksi ennen rakennemuutosajankohtaa, mutta tehottomiksi sen jälkeen. GARCH-in-Mean –mallin tulosten mukaan rakennemuutosten huomiotta jättäminen olisi siis johtanut vääriin tulkintoihin markkinoiden tehokkuudesta.