Finanssikriisin vaikutus Yhdysvaltoihin, Iso-Britanniaan ja Saksaan sijoittavien osakerahastojen suoriutumiseen

Abstract

Tässä tutkielmassa tarkastellaan finanssikriisin vaikutuksia Yhdysvaltoihin, IsoBritanniaan ja Saksaan sijoittavien osakerahastojen suoriutumiseen vuosina 2001 - 2015. Tutkimustulokset finanssikriisin vaikutuksesta rahastojen suoriutumiseen ovat toistaiseksi melko vähäisiä ja ne kattavat yleensä korkeintaan muutaman kriisivuoden. Suoriutumisen arviointi perustuu Faman ja Frenchin (2015) viiden faktorin hinnoittelumallin alfa-arvon tulkintaan. Tutkielmassa tehdyn tarkastelun perusteella se on ainakin tämän aineiston tapauksessa vähintään yhtä toimiva malli, kuin usein rahastotutkimuksessa käytetty Carhartin (1997) neljän faktorin hinnoittelumalli.

Saadut tulokset viittaavat siihen, että rahastot ovat alisuoriutuneet vuosina 2001 – 2007. Kriisivuosina 2008 – 2015 rahastot ovat kuitenkin suoriutuneet paremmin, kuin ennen kriisiä. USA- ja UK- rahastot ovat kyenneet jopa ansaitsemaan joillakin ajanjaksoilla positiivisia bruttotuottoja. Kuitenkin huomioimalla rahastojen keskimääräiset kustannukset, voidaan nettotuoton arvioida olevan usein negatiivisia näissäkin tapauksissa. Kuten aiemmassa kirjallisuudessa usein esitetään, myös tämän tutkielman tulosten perusteella voidaan todeta, että varsinkin vahvasti tuottohakuisen sijoittajan on usein vaikea hyötyä rahastosijoituksestaan.

Toisaalta jotkin tutkimukset esittävät, että kriisiaikoina rahastojen rooli voi olla sijoittajan näkökulmasta erityisen suuri. Ajatus perustuu siihen, että rahastot kykenevät tällöin tarjoamaan sijoittajalle kohtuullisen hyvin hajautetun position ilman merkittävää alisuoriutumista. Tässä mielessä myös tässä tutkielmassa tarkastellut, erityisesti USA- ja UK- rahastot ovat kyenneet suoriutumaan kohtuullisen hyvin vaikeina markkinaaikoina. Rahastojen tarjoamat hyödyt riippuvat siten myös sijoittajan tavoitteista. Tutkielman mukaan näyttää myös siltä, että finanssikriisillä on useissa tapauksissa ollut vaikutusta rahastojen faktorilatauksiin. Lisäksi rahastojen tuottojen väliset korrelaatiot näyttävät useissa tapauksissa kasvaneen kriisin johdosta.