Lohkoketjupohjaisten omaisuuserien valuaatio : Metcalfen laki

Abstract

Tämä Pro Gradu -tutkielma tarkastelee lohkoketjupohjaisten omaisuuserien valuaatiota varainhoidollisesta näkökulmasta. Tutkielman empiirisessä analyysissa tarkasteltiin määrällisiä menetelmiä hyödyntäen verkostovaikutukseen perustuvan Metcalfen lain ja markkina-arvojen välistä yhteyttä ensimmäisen tason lohkoketjuverkoissa. Metcalfen laki valittiin tarkasteltavaksi valuaatiomenetelmäksi aiempien merkittävien tutkimustulosten takia, jonka vuoksi itse ilmiötä on tärkeä tarkastella uusin menetelmin ja aineistoin. Jotta tutkielman pääkysymykseen ”kuinka hyvin Metcalfen laki selittää lohkoketjupohjaisten omaisuuserien markkina-arvojen muutosta?” voitaisiin vastata, tutkielman kirjallisuuskatsauksessa tarkastellaan ensin akateemisen ja harmaan kirjallisuuden avulla, mitä lohkoketjuteknologia, lohkoketjupohjaiset omaisuuserät ja niihin perustuvat eri valuaatiomallit ovat. Tutkielman tulosten mukaan Metcalfen lakiin perustuvan arvon muutoksen selitysaste lohkoketjuverkon markkina-arvon muutokseen on n. 30,11–54,75 % riippuen tarkasteltavasta ensimmäisen tason lohkoketjuverkosta. Lohkoketjuverkot, joita empiirisessä analyysissä tutkittiin, olivat Bitcoin, Ethereum, Cardano ja NEO. Tulokset viittaavat siihen, että Metcalfen lakia viitekehyksenä voidaan mahdollisesti hyödyntää jatkossakin lohkoketjuverkkomarkkinoihin perustuvissa jatkoanalyyseissä.

This Master’s thesis examines the valuation of blockchain-based assets from a financial perspective. The empirical analysis of the thesis examined the relationship between Metcalfe’s law and market values in first level blockchain networks. Metcalfe's law was chosen as a valuation method because of previous significant research results. However, these findings are relatively old and therefore it is important to look more at the phenomenon itself with new methods and datasets. To answer to the main research question “how well does Metcalfe’s law explain the change in the market values of blockchain-based assets?” we need first examine what is blockchain technology, blockchain-based assets, and different valuation models. These concepts are defined by using various academic and grey literature in the literature review of thesis. According to the results of the empirical analysis, the explanation rate for the change in market value based on Metcalfe’s value changes is approximately 30,11-54,75% depending on the first level blockchain network under consideration. The blockchain networks studied in the analysis were Bitcoin, Ethereum, Cardano and NEO. The results suggest that Metcalfe’s law will continue to be a fruitful frame of reference for further blockchain market analysis.