IPO Underpricing and Performance by Private Equity-Backed Entities in Nordic Countries 2005–2020

Abstract

The purpose of the study is to explore the underpricing of Initial Public Offerings (IPO) made by private equity-backed entities and their post-IPO performance in the Nordic region from 2005-2020. This study focuses on understanding the pre-listing ownership effect on underpricing and the post-IPO performance, answering the following questions: (1) How does underpricing occur in PE-backed IPOs compared to non-sponsored IPOs? (2) How do PE-backed IPOs perform post-IPO compared to non-sponsored IPOs? and (3) How do VC-backed IPOs perform post-IPO compared to BO-backed IPOs? The results of the study show that neither private equity backing nor offer size significantly explains underpricing or 3-year performance. IPOs have been a popular topic among researchers for decades, with IPO underpricing and long-term underperformance being well-documented anomalies. Despite the extensive prior literature on these anomalies, there is a notable lack of research on how pre-IPO ownership affects IPO performance. This study is motivated by the lack of research on sponsored and non-sponsored IPOs in the Nordic region. Additionally, only a few previous studies have categorized IPOs based on buyouts, venture capital, and non-sponsored ownership, adding novelty to this research field. This study seeks to provide more evidence into these specific IPO categories within this context. This study uses a quantitative method, with data mainly collected from the Refinitiv database. Underpricing is analyzed using raw initial returns and market-adjusted initial returns. Post-IPO performance is measured using the wealth relative method. OMX Nordic 40 index is used as the benchmark index. The study shows that sponsored IPOs experience larger underpricing than non-sponsored IPOs, even though the difference is not statistically significant, contradicting previous literature. Post-IPO performance is superior for sponsored IPOs when initial returns are included, aligning with prior literature. Venture-backed IPOs outperform buyout-backed IPOs in terms of underpricing and post-IPO performance when initial returns are included, consistent with some previous research.

Tutkimuksen tavoitteena on tutkia pääomasijoittajien tekemien listautumisantien alihinnoittelua ja suorituskykyä Pohjoismaissa 2005–2020. Tutkimuksessa keskitytään selittämään listausta edeltävän omistussuhteen vaikutusta alihinnoitteluun ja listautumisannin jälkeiseen suorituskykyyn. Tutkimuksessa vastataan seuraaviin kysymyksiin: (1) Miten alihinnoittelua ilmenee sponsoroiduissa listautumisissa verrattuna ei-sponsoroituihin anteihin? (2) Kuinka sponsoroidut listautumiset suoriutuvat listautumisen jälkeen verrattuna ei-sponsoroituihin anteihin? ja (3) Kuinka venture capital -annit suoriutuvat listautumisen jälkeen verrattuna buyout-anteihin? Tutkimuksen tulokset osoittavat, että pääomasijoittajien tuki tai annin koko ei selitä merkittävästi listautumisen alihinnoittelua eikä 3 vuoden suoriutumista. Listautumisannit ovat olleet suosittu aihe tutkijoiden keskuudessa viime vuosikymmeninä, ja listautumisantien alihinnoittelu ja pitkän ajan alisuoriu-tuminen ovat laajasti dokumentoituja ilmiöitä. Tutkimusnäyttöä Pohjoismaiden sponsoroiduista (buyout- ja venture capital) ja ei-sponsoroiduista listautumisista on hyvin vähän, minkä vuoksi tämän tutkimuksen tarkoituksena on lisätä ymmärrystä tästä aihepiiristä. Tutkimus on tehty kvantitatiivisella tutkimusmenetelmällä ja tutkimuksessa käytetty data on pääosin kerätty Refinitiv-datapalvelusta. Tutkimuksessa alihinnoittelu on laskettu käyttämällä raakatuottoa sekä markkinakorjattua tuottoa. Listautumisen jälkeinen suorituskyky on laskettu suhteellisen varallisuuden menetelmällä (Wealth relative, WR). OMX Nordic 40 indeksiä on käytetty tutkimuksessa vertailuindeksinä. Tutkimuksen tulokset osoittavat, että pääomasijoittajien tekemät listautumisannit ovat enemmän alihinnoiteltuja kuin ei-pääomasijoittajien tekemät, vaikka ero ei ole tilastollisesti merkitsevä. Kun tutkitaan listautumisannin jälkeistä suorituskykyä lyhyellä ja pitkällä aikavälillä, tulokset osoittavat, että pääomasijoittajien tekemisen antien suorituskyky on parempi, kun ensimmäisen päivän alkutuotto sisällytetään tuottoihin.